圣农发展：2016年1-9月营业收入61.40亿元，同比增长21.35% 净利润5.03亿元 同比增长244.13%

　　事件：圣农发展公告，公司2016年1-9月营业收入61.40亿元，同比增长21.35%，归属于上市公司股东净利润5.03亿元，同比增长244.13%。

　　3季度季节性行情发力、成本管控合理，尾声景气度及副产品等因素致使盈利偏低。公司3季度单季约实现净利润2.57亿元，相对2季度1.8亿元环比提升43%，出栏约1.2亿羽，单羽盈利在2.14元。三季度季节性行情使得单羽盈利上升接近20%，同时公司积极管控成本，通过各种工具将饲料中豆粕成本控制在低位，避免了大宗价格波动因素。而9月份鸡价偏低，同时公司销售部分前期的副产品，使得末期盈利略低。

　　我们认为未来半年行情有望带动鸡价超预期，全产业链龙头圣农股份将显著受益。在2017年1季度末供给快速下行背景下，未来半年有望迎来一波超预期行情，鸡价也有望超过年初高点：(1)4-5月份是今年强制换羽的高峰，年底有望出现一波淘汰的高峰，这是前期供应量超预期增多在后市释放的相对利好；(2)但今年夏季高温高湿使得部分中高龄鸡提前死亡，近期可供换羽量明显下降，根据1-2月换羽间歇期，年底新补充的鸡预计也会明显下降，即为未来半年的供给阶段性短缺营造了重要的条件；(3)目前中间商基本无多余库存，而生产屠宰企业的库存正逐步下降，补库行情有望带动一波确定性的鸡价提升；(4)明年1季度末的供给快速下行时点异常清晰，鸡价同时处于低位，未来1-2月也会有大量的中间商为了大周期储备冻肉及持续压货，行情时点有较大可能提前到来，从目前看是中间商备货的最佳时点。

　　公司17年有望实现量价齐升，叠加行业高景气度全年净利润保守估计30亿。当前疫情、政治等因素使得大国年内难以复关，公司当前已从西班牙引种1.8万套，全年预计引种5.7万套，加之2015年的10万套引种，完全足够保证2017年5亿羽出栏。考虑到公司成本下行及效率提升(完全成本9500-10000元/吨)，则单羽盈利有望达到6元/羽(对应12500-13000元/吨鸡价)。我们保守预计公司2017年全年有望实现30亿净利润，对应当前估值仅9倍。

　　预计公司2016-17年EPS0.78、2.8元。我们继续坚定看好禽链中下游三季度高景气，而圣农发展将最为受益的品种之一，继续强烈推荐。维持公司“买入”评级，目标价56元，对应2017年20xPE.