双林集团拟收购澳大利亚DSI自动变速箱 公司61%股权

　　事件：双林股份控股股东双林集团股份有限公司(以下简称“集团”)拟收购澳大利亚DSI 公司61%股权。

　　自动变速箱国产化率低，DSI 实力雄厚。自动变速箱是汽车的三大核心零部件之一，目前全球市场几乎被国际巨头垄断，国内自动变速箱自主化率很低。DSI 公司作为澳洲一家集研发、制造、销售为一体的自动变速箱专业公司，产品覆盖了4 速和6速前后驱动及全驱动大扭矩自动变速箱，8速自动变速箱的研发也已结束，并将实现投产，在国际上具备很强的研发生产能力。收购DSI是集团战略布局的重要一步，代表集团向汽车高端零部件领域的拓展开始。

　　DSI 独立出来有利于拓宽销售渠道。DSI原为吉利旗下全资子公司和汽车核心零部件生产商，国内其他OEM在采购其产品时会相对谨慎，业务拓展上存在制约，本次交易完成后，DSI 将成为一家相对独立的自动变速器供应商，有助于DSI 进一步拓宽市场渠道，切入其他主机厂的配套体系。

　　集团收购先培育，管理层谨慎务实。DSI目前未能实现盈利(12 年净利润34万澳元，13 年亏损)且未来持续性经营存在不确定因素，因此此次股权收购采用集团先收购，集团明确表示，收购完成后确认是否通过委托经营的方式将业务集中到上市公司，DSI运营情况显着改善后，可采取多种方式解决DSI与双林股份的同业竞争问题。体外培育完成后再考虑注入上市公司，这一做法体现了双林管理层在外延并购上谨慎务实的态度。

　　外延式发展战略目标明确。双林股份外延式发展战略明确。我们认为集团及上市公司在短短半年内从新火炬到新大洋再到DSI 的战略布局显示出其外延式发展战略坚定，管理层执行高效，后续新项目落地可期。

　　业绩预测与估值：我们上调双林股份的盈利预测，主要是对原新火炬的业绩进行调整，新火炬客户开拓顺利，未来2 年将迎来产能释放与产品调整高峰，量价齐升态势持续。暂不考虑参股新大洋10%带来的投资收益，我们调整后的双林股份14-16 年的EPS 分别为0.47 元(29 倍)、0.67元(21倍)、0.78 元(18 倍)，维持“买入”评级。给予15 年30 倍PE，目标价20元。

　　风险提示：下游需求不振行业增速放缓，新火炬未来客户开拓进展低于预期